东兴证券：给予金山办公买入评级

东兴证券给予金山办公买入评级，主要基于国产化、数字化、云化趋势下公司战略布局与产品矩阵完善带来的发展潜力。具体分析如下：

• 政策与产业趋势驱动数字办公需求国家频繁出台政策推动国有企业数字化转型，数字化办公成为企业降本增效、提升生产服务效率的核心方向。办公平台及软件作为企业数字化运作和协作的基础工具，是实现数字办公的关键环节。金山办公此次发布的金山数字办公平台及三款新产品（金山协作、轻维表、金山知识库），精准把握了这一趋势，通过云化和API化改造构建了文档及协作两大中台，强化了企业在线文档协作、表格协作及数据资产管理能力，为政企客户提供了一站式数字办公解决方案。

• 产品矩阵完善提升企业数字化能力

  金山数字办公平台：基于公司现有产品矩阵的云化和API化改造，形成文档与协作两大中台，支持企业高效流转和安全管理文档，防止数据泄露。

  金山协作：实现文档与会话的高效融合，支持多人协作编辑，同时保障文档安全流转，满足企业对沟通与内容协同的需求。

  轻维表：专为多人协作场景设计的增强版表格软件，支持快速搭建轻量应用，降低企业定制化开发成本，提升数据处理效率。

  金山知识库：面向企业、组织及个人的知识管理工具，助力企业沉淀数字资产，加强知识共享与复用，提升组织效能。三款产品从不同维度强化了企业数字化办公能力，未来有望深度赋能企业数字化转型。

• 国产替代与云化趋势巩固龙头地位金山办公作为国产办公软件龙头，受益于国产替代政策，政企市场渗透率持续提升。疫情期间，公司抓住在线办公和云协作需求激增的机遇，推动C端用户渗透率及付费比例增长。此次新品发布进一步丰富了产品矩阵，构建了覆盖内容、沟通、系统、信息安全及业务变化的全场景协作平台，巩固了其在国产化、云化领域的领先优势。中长期来看，国产化替代和云化转型仍为行业主旋律，公司战略布局与行业趋势高度契合，发展逻辑稳固。

• 盈利预测与估值支撑买入评级东兴证券预计金山办公2021-2023年净利润分别为10.68亿元、14.27亿元和20.24亿元，对应EPS为2.32元、3.10元和4.39元。当前股价对应2021-2023年PE分别为114倍、85倍和60倍。尽管估值水平较高，但考虑到公司作为行业龙头的稀缺性及数字化趋势下的增长潜力，东兴证券维持“强烈推荐”评级。此外，过去90天内34家机构中26家给予买入评级，8家给予增持评级，机构目标均价为389.61元，进一步印证了市场对其长期价值的认可。

• 风险提示需关注尽管前景乐观，但仍需警惕政策落地不及预期、行业发展速度放缓以及行业竞争加剧等风险。例如，若国产化政策推进力度减弱，或云化转型速度慢于预期，可能影响公司业务拓展节奏；此外，办公软件市场竞争激烈，若竞争对手推出更具性价比的产品，可能对公司市场份额构成挑战。

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